核心诊断：人类历史上最富有的时刻，却被深刻的“失衡”所困扰
麦肯锡全球研究院发布了一份重磅报告《失衡：增长、财富和债务的下一步是什么？》，对当前的全球经济做出了核心诊断：富有与失衡。
报告指出，全球总财富（净资产）已达 600 万亿美元，毫无疑问是人类历史上最富有的时刻。然而，在这片繁荣之下，却潜藏着三大深层失衡，构成了世界经济未来走向的最大不确定性：
三大失衡
- 财富与实体经济的失衡（纸面财富膨胀）：
- 全球财富总额已达到全球一年 GDP 总量的 5.4 倍，这一比例在历史上偏高。
- 全球财富增长的很大一部分并非来源于新技术、新工厂等实际价值创造，而是来源于房产、股票等资产价格的上涨。
- 每实现 1 元真实投资，全球就能创造出 3.5 元的新增家庭财富，这种靠金融自我循环和债务驱动资产膨胀的模式，是失衡的核心体现。
- 社会内部的贫富差距失衡：
- 资产价格驱动的财富盛宴让已拥有资产的人变得更富有，加剧了贫富分化。
- 全球最富有的 1% 人口合计持有了全世界至少 20% 的净财富。
- 国家间的金融失衡（国际收支不平衡）：
- 美国作为“最终消费者”长期存在巨大的贸易逆差，成为了世界上最大的净债务国。
- 德国、日本等制造业强国则长期保持贸易顺差，积累了大量海外资产，成为美国的债主。
全球四大未来情景：一个理想，三大风险
面对核心失衡的十字路口，麦肯锡构建了四种未来可能发生的宏观情景，决定了全球经济的命运走向：
| 情景 | 核心特征 | 结果与影响 | 历史参照 |
| 1. 生产率加速（唯一理想路径） | 人工智能、绿色能源等新技术驱动生产效率根本性提升，实现强劲、可持续的真实增长。 | 实体经济增长夯实资产价格，泡沫风险大降。家庭财富实现健康、有质量的增长。 | 20 世纪 90 年代末的信息技术革命时期的美国。 |
| 2. 持续通胀 | 经济增长由普遍物价上涨推动，高通胀减轻债务负担，但侵蚀储蓄真实购买力。 | 生活成本不断上升，长期规划困难，对固定收入人群打击最大。 | 20 世纪 70 年代西方国家的滞胀困境。 |
| 3. 长期停滞 | 经济增长长期乏力，投资意愿低迷，但大量储蓄追逐安全资产将利率压到极低。 | 资产价格易被吹起泡沫（纸面财富增长），但实体经济缺乏生机，经济体缺乏抵御外部冲击的能力。 | 2008 年金融危机后，美国和欧洲的十年间。 |
| 4. 资产负债表衰退（最惨烈路径） | 金融泡沫猛烈破裂，资产价格暴跌，债务未减，导致家庭和企业收紧钱包，去杠杆化。 | 消费和投资行为瞬间冰冻，经济陷入深度衰退，可能形成“失去的十年”或二十年。 | 20 世纪 90 年代初的日本泡沫破裂后。 |
针对三大经济体开出的“药方”
报告对美、欧、中三大经济体进行了深入剖析，并开出了各自药方，以期引导全球走向唯一的理想路径——“生产率加速”：
| 经济体 | 核心问题诊断 | 风险与机遇 | 药方总结 |
| 美国 | 高风险中维系高投资：股指估值（3.2 倍 GDP）和政府债务（1.2 倍 GDP）处于历史极高位。 | 机遇： 企业部门（科技巨头）的研发和投资史无前例地强劲，具备生产率加速的基础；家庭财务状况相对健康，具备强劲的消费能力。 风险： 股市场估值过高，政府债务雪球越滚越大，一旦信心动摇可能引发危机。 | 少借债、多储蓄：逐步降低财政赤字，让政府资产负债表恢复健康。 |
| 欧洲 | 寻找失去的竞争力：生产率几乎原地踏步，陷入**“长期停滞”**的泥潭。 | 问题： 家庭因浮动利率和房价下跌遭受双重打击，储蓄率高涨，消费不振。企业资本支出和研发投入比美国同行少 7000 亿美元，缺乏活力。 | 多投资：打破“高储蓄→低消费→低投资→低增长”的恶性循环，在国安、绿色能源和 AI 等战略领域进行大规模、有魄力的投资。 |
| 中国 | 内需不足的极致体现：经历了房地产业终结导致的**“局部资产负债表衰退”**。 | 问题： 家庭储蓄以前所未有的规模流入银行，但未转化为最终消费。为稳经济，政府大幅借贷投资基建，导致产能急剧扩张，最终只能低价出口。 后果： 工业企业亏损比例达 20 多年来最高，经济模式不可持续。 | 多消费：启动国内需求，特别是家庭消费。私人消费占 GDP 的比重需系统性持续提高 6 个百分点，才能转向理想的加速增长轨道。 |
结论：塑造未来，而不是被动预测
麦肯锡报告的结论是：过去以低通胀、低利率为特征的“大缓和时代”可能已经一去不复返。未来的时代将充满动荡、分化和不确定性。
世界是走向繁荣（生产率加速），还是陷入衰退（资产负债表衰退），取决于三大经济体能否正视并采取行动纠正各自的核心失衡：
- 美国：控制债务。
- 欧洲：启动投资。
- 中国：释放消费。
我们每一个人，无论是企业还是政府，都不应仅是预测未来的被动观察者，而应是塑造未来的关键行动者。
